实践机会如何获取 晨鸣纸业：跨界发展多年后剥离金钱仍家道壁立 9亿元其他应收款单元胁制权现疑团

《金证研》南边成本中心 池恩/作家 易溪 南江 映蔚/风控

2024年12月20日，山东晨鸣纸业集团股份有限公司(以下简称“晨鸣纸业”)发布公告称，限制公告暴露日，其第一大鼓动晨鸣控股有限公司累计质押所抓晨鸣纸业3.26亿股，且占其所抓股份比例为39.8%，占晨鸣纸业总股本的11.04%。

值得注目的是，上市二十余年以来，2023年晨鸣纸业初次出现吃亏，吃亏金额高达12亿元。近两年，晨鸣纸业的主要家具白卡纸毛利率下滑至负值。此外，2012年起，晨鸣纸业曾跨界发展房地产、融资租出等业务，却在2019年起称聚焦主业剥离非主业金钱回血。然而，近十年晨鸣纸业金钱欠债率高企，均超70%，其中，近六年来利息用度均跳跃夙昔净利润，或家道壁立。

值得注目的是，限制2024年6月末，晨鸣纸业对上海尊和实业有限公司(以下简称“尊和实业”)、宁夏鑫峰实业有限公司(以下简称“宁夏鑫峰”)的其他应收款统统高达9亿元，且账龄均超3年。而蹊跷的是，尊和实业、宁夏鑫峰历现任多位鼓动、职工，与晨鸣纸业2020年授予激发的中枢主干职工“重名”。对于两家其他应收款单元的胁制权，或值得原宥。

一、晨鸣纸业出售金钱仍吃亏超10亿元，行业产能满盈或挤压盈利空间

事迹是企业的一面“镜子”。近两年，晨鸣纸业营收负增长，2023年，晨鸣纸业吃亏额高达12亿元。而同庚即2023年，晨鸣纸业投资收益高达5亿元。值得注目的是，2024年，行业新增造纸产能集聚投放，纸业或靠近产能满盈。

1.1 近两年营收负增长，2023年吃亏超12亿元夙昔投资收益超5亿元

据晨鸣纸业2022年年报、2023年年报及2024年三季报，2020-2023年以及2024年1-9月，晨鸣纸业的贸易收入离别为307.37亿元、330.2亿元、320.04亿元、266.09亿元、198.25亿元。

同期，晨鸣纸业归母净利润离别为17.12亿元、20.66亿元、1.89亿元、-12.81亿元、-7.1亿元。

经臆度，2021-2023年，晨鸣纸业贸易收入的同比增长率离别为7.43%、-3.08%、-16.86%。同期，晨鸣纸业包摄于母公司鼓动的净利润同比增长率离别为20.65%、-90.84%、-776.89%。

据2023年年度论述，2023年，晨鸣纸业的投资收益金额为5.05亿元。其中，科罚恒久股权投金钱生的投资收益金额为3.91亿元。

其中，2023年，晨鸣纸业转让部分股权科罚子公司2家，为武汉晨鸣汉阳纸业股份有限公司、武汉晨鸣乾能热电有限职守公司，影响净利润加多3.59亿元。

可见，2022-2023年，晨鸣纸业的贸易收入集会负增长，且2023年堕入吃亏的境地。其中，2023年吃亏超12亿元的另一面，其夙昔投资收益超5亿元。

1.2 近两年主要家具白卡纸毛利率下滑至告负，其市集均价自2022年起抓续下落

据晨鸣纸业2020-2023年各期年报以及2024半年报、三季报，晨鸣纸业所以纸浆、造纸为主的企业。机制纸是晨鸣纸业收入和利润的主要来源。其中，机制纸主要分为白卡纸、双胶纸、铜版纸、静电纸、防粘原纸、热敏纸过甚他机制纸。

2020-2022年，白卡纸均系为晨鸣纸业孝敬第一大收入的家具，2023年以及2024年1-6月，双胶纸收入“反超”白卡纸收入，白卡纸变为孝敬第二大收入的家具。

2020-2023年以及2024年1-6月，白卡纸的销售收入金额离别为79亿元、95.8亿元、90.62亿元、54.78亿元、37.1亿元，占当期总贸易收入的比例离别为25.7%、29.01%、28.31%、20.59%、26.72%。

2021-2023年，白卡纸销售收入同比增长率离别为21.25%、-5.41%、-39.55%。

2020-2023年以及2024年1-6月，白卡纸的毛利率离别为27.04%、31.72%、13.63%、-3.57%、-4.56%。

据广西金桂浆纸业有限公司于2024年6月13日发布公告，2021-2023年，白卡纸市集均价离别为7,402元/吨、5,852.82元/吨、4,713元/吨。

据宜宾纸业股份有限公司2024年度临时公告，2024年1季度，白卡纸市集受到国内新增产能开释影响，而市集需求未能实时跟上，形成供过于求。据征引数据，2024年1季度，白卡纸季度均价举座下滑，白卡纸平均毛利率为-2.86%。

不错看出，2022-2023年以及2024年第1季度，白卡纸市集均价抓续下滑。

1.3 近两年规模以上造纸和纸成品业企业利润总和负增长，国内机制纸产量抓续飞腾或靠近产能满盈

再看造纸行业举座情况。

据晨鸣纸业董事方案公告，2023年，由于造纸行业下贱需求偏弱，晨鸣纸业机制纸销量同比下降；同期受新增产能集聚投放影响，机制纸价钱至极是白卡纸价钱同比大幅下滑；而木片、原煤、化工等原材料价钱仍高位驱动，严重挤压了晨鸣纸业盈利空间。

据工业和信息化部及国度统计局信息，2021-2023年，世界机制纸及纸板产量离别为1.36亿吨、1.37亿吨、1.51亿吨；规模以上造纸和纸成品业企业贸易收入离别为15,006.2亿元、15,228.9亿元、13,926.2亿元；规模以上造纸和纸成品业企业利润总和离别为958.12亿元、576.68亿元、508.4亿元。

不错看出，2022-2023年，世界机制纸及纸板产量抓续飞腾。然而，2023年，国内规模以上造纸和纸成品业企业贸易收入下滑。且2022-2023年，规模以上造纸和纸成品业企业利润总和抓续下滑。

据公开信息，自2022年起，国内造纸行业中的玖龙纸业(控股)有限公司、山东太阳纸业股份有限公司、仙鹤股份有限公司、五洲特种纸业集团股份有限公司等纸企均透出百亿规模样子。

据福建省青山纸业股份有限公司2023年半年度论述，2023年上半年，从造纸行业看，受下贱市集需求疲软等影响，造纸业景气度依旧较为低迷，新增产能投放导致产能满盈，浆、纸价钱快速下落，市集竞争愈发是非。

据中国再生资源回收专揽协会废纸分会旗下的微信公众平台于2024年1月10日发布的公开信息，限制2024年1月9日，已有21家纸厂发布了停机老师贪图。

要而论之，2022-2023年，晨鸣纸业营收集会负增长，其中2023年，晨鸣纸业吃亏超12亿元，同庚其通过科罚恒久股权投金钱生的投资收益高达3.91亿元。

除此以外，白卡纸的市集均价近两年抓续下落，在此布景下，白卡纸原系晨鸣纸业原孝敬第一收入的主要家具，而2023年其毛利率降至负数。行业方面，近两年，规模以上造纸和纸成品业企业利润总和抓续下滑，多家纸企扩增产能，行业或靠近产能满盈的慎重，对于晨鸣纸业而言，其成长身手或遭拷问。

二、跨界发展多年家道壁立此后称“聚焦主业”，利息用度或“合并”净利润

身处造纸行业的晨鸣纸业曾跨界发展房地产、融资租出等业务。2019年，晨鸣纸业董事会建议“聚焦主业”的发展想路，又将非主业金钱剥离“回血”。

值得注目的是，近十年，晨鸣纸业的金钱欠债率均超70%。且晨鸣纸业曾在2020年称，贪图在两年内将金钱欠债率降至65%以下，此后晨鸣纸业的金钱欠债率“不减反增”，于今仍超70%。

2.1 曾跨界发展房地产、融资租出等业务，现称聚焦主业剥离非主业金钱回血

值得注目的是，晨鸣纸业身处造纸行业，其主要从事机制纸及纸板等纸成品和造纸原料的加工、销售。

据晨鸣纸业2012年年报，2012年，为丰富产业结构，为晨鸣纸业金钱的保值、升值贯通邃密的促进作用，晨鸣纸业投资7,000万元，与辽宁北海实业(集团)有限公司在辽宁省海城市共同出资成立海城海鸣矿业有限职守公司(以下简称“海鸣矿业”)，主要谋略菱镁矿的开采、加工、销售。

据2014年年度论述，2014年，晨鸣纸业通过树立融资租出公司、财务公司以及参股互联网金融公司，金融板块初见收效，为晨鸣纸业开辟了新的效益增长点。

据晨鸣纸业2019-2020年度论述，2016-2020年，晨鸣纸业融资租出业务收入离别为23.4亿元、19.68亿元、22.02亿元、18.15亿元、9.35亿元。该业务毛利率离别为90.62%、88.12%、92.38%、93.39%、86.35%。

2017-2018年，晨鸣纸业先后以15.91亿元、11.72亿元、9.57亿元收购上海鸿泰房地产有限公司(以下简称“上海鸿泰”)45%、30%、25%的股权，收购完成后，上海鸿泰成为晨鸣纸业的全资子公司。

其中，上海鸿泰的主贸易务为房地产诱惑谋略、物业管制。限制股权购买日2017年11月1日，上海鸿泰的投资性房地产账面价值为22.42亿元，公允价值为48.29亿元。

由上可知，晨鸣纸业所处行业系造纸行业。而2012-2018年技艺，为丰富家具结构，晨鸣纸业“跨界”发展房地产、融资租出、矿产诱惑等多个板块业务。

2019年，晨鸣纸业董事会建议“聚焦主业、作念强实业”的发展想路。此后在2020-2023年报中，晨鸣纸业称抓续“聚焦主业”。此外，晨鸣纸业暗示，将在2024年聚焦主业，积极剥离或科罚非主业金钱，加大回收融资租出款的力度。

而早在2019年半年报中，晨鸣纸业建议，其已入部属手冉冉剥离融资租出业务。此外，同庚，晨鸣纸业以4.21亿元转出其抓有的海鸣矿业60%股权。

在晨鸣纸业2020年4月8日投资者关系活动记载表中，对于“将来债务结构若何进一步优化”的问题，晨鸣纸业暗示，其举措包括“剥离非主业金钱，聚焦主业发展，出售低效、无效金钱，回笼资金”。

也等于说，2012年起，晨鸣纸业曾开拓发展矿业、房地产、融资租出等业务，此后在2019年称聚焦主业，冉冉剥离融资租出业务等非主业金钱，回笼资金。

2.2 2020年称贪图两年内将金钱欠债率降至65%，此后不降反增限制2024三季度末仍超70%

需要指出的是，据晨鸣纸业出具日为2020年4月16日的《对于深交所年报问询函的恢复》，晨鸣纸业暗示，其进一步镌汰公司金钱欠债率的看成包括“剥离非主业金钱，聚焦主业发展，出售低效、无效金钱，回笼资金”。况且，晨鸣纸业暗示，贪图将来两年将金钱欠债率降至65%”。

然而，晨鸣纸业“跨界”发展的另一面，其金钱欠债率亦多年“居高不下”。

据晨鸣纸业各期年报及季度报，2011-2023年以及2024年1-9月各期末，晨鸣纸业的金钱欠债率离别为67.15%、69.94%、69.2%、74.75%、77.86%、72.58%、71.34%、75.43%、73.11%、71.83%、72.76%、71.85%、73.46%、73.51%。

不错看出，自2014年起，晨鸣纸业的金钱欠债率均高于70%。

2.3 近七年期末货币资金与短期借款差额超百亿元，利息用度累计超190亿元

再来看晨鸣纸业有息欠债情况。

经臆度，2014-2023年以及2024年1-9月各期末，晨鸣纸业货币资金与当期末短期借款金额的差额离别为-149.95亿元、-157.71亿元、-177.66亿元、-206.53亿元、-209.35亿元、-175.77亿元、-150.34亿元、-194.03亿元、-223.85亿元、-213.51亿元、-199.37亿元。

2017-2023年以及2024年1-9月，晨鸣纸业的财务用度中的利息用度离别为22.93亿元、33.49亿元、35.74亿元、31.25亿元、23.48亿元、20.81亿元、19.08亿元、12.41亿元。

经测算，2017-2022年，晨鸣纸业的利息用度占当期归母净利润的比例离别为60.84%、133.42%、215.74%、182.55%、113.69%、1,099.41%。其中，晨鸣纸业2023年的归母净利润为负值，此处不臆度占比。且2017-2023年以及2024年1-9月，晨鸣纸业的利息用度统统为199.2亿元。

也等于说，2012年起，身处造纸行业的晨鸣纸业跨界发展房地产、融资租出、矿业、金融等业务，而今称聚焦主业，且将非主业金钱剥离“回血”。值得注目的是，晨鸣纸业近十年的金钱欠债率均超70%，并在2020年建议将在两年内将金钱欠债率降至65%，然而2021-2023年年末，晨鸣纸业金钱欠债率“不减反增”且仍超70%。

此外，近十年各期末，晨鸣纸业货币资金均未能遮盖当期短期借款金额，差额均超百亿元。且近六年，晨鸣纸业的利息用度均高于夙昔净利润，令东说念主唏嘘。

三、超9亿元其他应收款“挂账”超3年，欠款方的实控东说念主与晨鸣纸业职工同名

问题仍未收场。2024年11月，晨鸣纸业落伍债务本息金额超18亿元。值得注目的是，晨鸣纸业有两项其他应收款金额统统金额超9亿元，账龄均超3年。商酌发现，前述款项的2个其他应收款单元多位历现任鼓动、职工，与晨鸣纸业2020年被授予股权激发的职工“同名”。

3.1 限制2024年11月晨鸣纸业落伍债务本息金额超18亿元，被冻结银行账户数目65个

据晨鸣纸业签署于2024年11月19日的《对于公司部分债务落伍暨部分银行账户被冻结的公告》，限制2024年11月18日，晨鸣纸业及子公司累计落伍的债务本息金额统统18.2亿元，占晨鸣纸业最新一期经审计净金钱的10.91%。晨鸣纸业为子公司相关融资提供连带职守保证担保，对应落伍金额为5.74亿元，约占最新一期经审计净金钱的3.44%。

此外，限制2024年11月18日，晨鸣纸业及子公司累计被冻结银行账户数目65个，被冻结银行账户冻结金额累计6,483.7万元。其中，商票落伍、欠款纠纷等原因，法院共查封冻结银行账户51户。

3.2 限制2024年6月末对尊和实业及宁夏鑫峰的其他应收款统统或超9亿元，且账龄超3年

2020-2022年各期末，晨鸣纸业按欠款方归集的期末余额前五名的其他应收款前五名单元均包括尊和实业、宁夏鑫峰，款项性质均为债权转让款。

2020-2022年各期末，晨鸣纸业对尊和实业的其他应收款金额离别为5.42亿元、5.34亿元、4.94亿元；晨鸣纸业对宁夏鑫峰的其他应收款金额离别为4.73亿元、4.67亿元、4.57亿元。

限制2022年末，晨鸣纸业对尊和实业、宁夏鑫峰的其他应收款账龄离别为2-3年、3-4年，且收回具有一定不细目性。

需要贯通的是，据2023年及2024年上半年的审计论述，晨鸣纸业未暴露其2023年、2024年1-6月的按欠款方归集的其他应收款期末余额前五名单元的具体名单。

2023年及2024年1-6月各期末，晨鸣纸业对第又名其他应收款单元的其他应收款余额为4.73亿元、4.73亿元，账龄均为3-4年。同期，晨鸣纸业对第二名其他应收款单元的其他应收款余额为4.53亿元、4.53亿元，账龄均为4-5年。

从通过账龄、其他应收款期末余额、收回具有一定不细目性不错发现，若到2023年末款项未收回，晨鸣纸业对尊和实业、宁夏鑫峰的其他应收款账龄可到3-4年、4-5年，则2023年以及2024年6月末，尊和实业、宁夏鑫峰或离别系晨鸣纸业的第又名、第二名按欠款方归集的期末余额的其他应收款单元。

经测算，2020-2023年以及2024年1-6月各期末，晨鸣纸业对尊和实业、宁夏鑫峰的其他应收款账面余额统统离别为10.15亿元、10.01亿元、9.51亿元、9.26亿元、9.26亿元。

不错看出，限制2024年6月末，晨鸣纸业对尊和实业、宁夏鑫峰的其他应收款统统均超9亿元，且账龄均超3年。

3.3 尊和实业控股鼓动与宁夏鑫峰控股鼓动共用地址，两者历现任多位鼓动及职工与晨鸣纸业职工“同名”

再看宁夏鑫峰、尊和实业的股权布景。

据市集监督管制局数据，尊和实业成立于2019年4月30日。2020年6月18日至查询日历2024年12月29日，上海水岚实业有限公司(以下简称“水岚实业”)通过上海水岚企业管制有限公司(以下简称“水岚企管”)抓有尊和实业100%的股权。

2020年7月31日至2024年7月4日，水岚实业的鼓动为鞠洪亮、崔伟，抓股比例为99.9%、0.1%。2024年7月5日至查询日历2024年12月29日，水岚实业鼓动为何玉鑫，抓股比例为100%。

换言之，2020年7月31日至查询日历2024年12月29日，尊和实业的盘曲控股鼓动水岚实业的实控东说念主先后为鞠洪亮、何玉鑫。

据市集监督管制局，宁夏鑫峰成立于2018年7月24日，自成立起至查询日历2024年12月29日，上海汐风商务商酌有限公司(以下简称“汐风商务”)均抓有宁夏鑫峰100%的股权。

变更信息涌现，2020年9月16日至2024年9月19日，汐风商务的实控东说念主均为常风伟。2024年9月20日至查询日历2024年12月29日，汐风商务的鼓动为孟祥启、王华文，抓股比例为99.5%、0.5%。

此外，变更信息涌现，限制查询日2024年12月29日，张淑梅系宁夏鑫峰的财务崇敬东说念主。宁夏鑫峰的历史董监高包括郭钦彦、张金玉。

据晨鸣纸业签署于2020年5月29日《2020年A股限制性股票激发贪图授予激发对象名单(诊疗后)》，2020年，晨鸣纸业进行限制性股票激发贪图。其中，激发对象包括何玉鑫、常风伟、孟祥启、郭钦彦、张金玉、张淑梅，其职务均为晨鸣纸业中枢主干东说念主员。

据晨鸣纸业认证的微信公众平台“晨鸣集团”于2022年11月24日发布的公开信息，在山东省企业文化优秀恶果发布活动中，晨鸣集团获山东省企业文化优秀恶果一等奖，其讲述项筹划创造东说念主包括鞠洪亮。

据市集监督管制局数据，寿光晨鸣当代物流有限公司(以下简称“晨鸣当代物流”)成立于2007年3月14日，自成立起至查询日历2024年12月29日，晨鸣当代物流均系晨鸣纸业的全资子公司。

变更信息涌现，自晨鸣当代物流成立起至2020年5月20日，鞠洪亮均系晨鸣当代物流的司理。

不错看出，至少在2007年至2022年11月技艺，晨鸣纸业或旗下子公司存在名为“鞠洪亮”的职工。

值得注目的是，据市集监督管制局数据，2021-2023年，水岚实业和汐风商务共用企业通讯地址上海市崇明区新村乡耀洲路741号3幢391室(上海新村经济小区)。

概述而言，限制2024年11月晨鸣纸业落伍债务本息金额超18亿元，被冻结银行账户数目65个。此外，限制2024年6月末，晨鸣纸业对尊和实业、宁夏鑫峰的其他应收款账面余额统统或超9亿元，款项性质为债权转让款，且账龄在3-5年之间。而这背后，2021-2023年，尊和实业、宁夏鑫峰各自的控股鼓动水岚实业、汐风商务，共用企业探讨地址。况且两家企业的多位现任及历任鼓动、职工，与晨鸣纸业2020年授予激发的多位中枢主干东说念主员“重名”。尊和实业、宁夏鑫峰的胁制权现疑团，与晨鸣纸业的职工关系或待解。