实践机会如何获取 信得过生物对赌之剑高悬：两年损失超8亿，与复星医药离异危境四伏

《港湾交易不雅察》廖紫雯

日前，信得过生物科技有限公司(以下简称：信得过生物)递表港交所。公司国内运营主体为河南信得过生物科技有限公司。

往绩工夫，公司两年共计损失超8亿，但是，2024年9月，信得过生物与曾孝顺99%营收的复星医药间隔配合，此外，公司还面对对赌条约到期的压力，盈利压力高悬，引起市集温情。

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两年共计损失超8亿

信得过生物是一家生物科技公司，专注于调治病毒感染、肿瘤及心脑血管疾病的革新药物的开发、制造和交易化。天眼查浮现，公司建设于2012年9月。

2023年-2024年(以下简称：敷陈期内)，信得过生物已毕收入永诀为3.44亿、2.38亿，已毕净利润永诀为-7.84亿、-4004.2万，两年共计损失超8亿。

信得过生物指出，2023年净损失原因为(1)公司鉴于COVID-19的情况琢磨到家具的到期日及适销性，对制制品作出大幅存货撇减，因而产生毛损；(2)公司中枢家具偏激他候选药物产生要紧研发用度；(3)年内产生行政开支；及(4)可救援可赎回优先股的公允价值损失。于2024年，公司净损失减少主要由于同庚公司因存货撇减金额减少而录得毛利。

于往绩纪录工夫，公司的一皆收入均来自其首个交易化家具阿兹夫定。

在病毒感染调治规模，公司的中枢家具阿兹夫定动作1.1类原革新药，2021年7月获取国度药监局用于调治HIV感染附条款批准上市，并于2022年7月获取国度药监局用于调治COVID-19附条款批准上市，成为首款中国公司研发的获国度药监局批准用于调治COVID-19的口服抗病毒药物。

收入明细来看，各期，公司许可及配合收入永诀为3.44亿、2.36亿，其中，以销售为基础的特准权使用费永诀为1.86亿、2.25亿，研发功绩永诀为6634.1万、980.3万，家具分娩永诀为3247.8万、158.6万，其他可变代价永诀为5968.9万、0万。同期，2024年，销售商品收入为194.6万。

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2024年，许可及配合收入同比减少31.5%，主如若由于：

(1)其他可变代价减少。于2023年，公司就几许临期阿兹夫定片录得分娩本钱赔偿5880万；及就公司与复星医药产业于2023年头捐赠的30万瓶阿兹夫定录得分娩本钱赔偿90万。于2024年并无说明关连收入；

(2)来自研发功绩的收入减少，乃把柄关比年度产生的相应本钱说明；(3)来好处造功绩的收入减少，原因为把柄复星医药条约，公司于2024年减少提供该等功绩；

部分被(4)有权获取公司与复星医药产业协定的利润分红的阿兹夫定片数目由2023年的250万瓶加多至2024年的310万瓶，导致以销售为基础的特准权使用费加多所抵销。

于复星医药条约间隔后，公司于2024年把柄新经销条约向几许新条约下的经销商销售约13700瓶阿兹夫定片，录得收入190万元。

本次公司召募资金将分拨予，中枢家具阿兹夫定调治HIV感染、几许血液肿瘤和实体瘤的研发及交易化；中枢家具阿兹夫定连同其他候选家具集合疗法的研发，用于调治HIV感染及几许肿瘤合乎症；其他候选药物的研发；及将用作进一步建立研发平台；将用作营运资金偏激他一般企业用途。

02

与孝顺99%营收的复星医药间隔配合

于往绩纪录工夫，信得过生物绝大部分收入来自复星医药产业与其矍铄的复星医药条约。

于往绩纪录工夫，公司主要把柄复星医药条约于阿兹夫定在中国获取上市批准后，向复星医药产业销售阿兹夫定。

信得过生物与复星医药产业的配合始于2022年。于2023年，公司仅有复星医药产业别称客户，而公司于2023年向复星医药产业的总销售额为3.44亿。

2024年，公司前五大客户占总收入的99.6%，其中复星医药产业占99.2%，总销售额为2.36亿。

除复星医药产业外，公司于2024年的其他前五大客户(动作公司的分销商，主要从事药品销售)合共为公司孝顺总收入约0.4%或占销售额约100万元，且个别占公司总收入0.2%以下或占销售额50万元以下。

招股书先容，鉴于市集景况的不停变化并琢磨到两边的最好利益，公司于2024年9月与复星医药产业矍铄变更条约，收回话星医药条约项下的交易化职权。

自2025年起，公司将不再把柄复星医药条约说明来自复星医药产业的任何收入。

信得过生物在间隔复星医药条约后遴聘经销商销售阿兹夫定。扫尾终末实践可行日历，集团已与53家经销商矍铄经销条约，并已制定和践诺全面的经销商贬责计策。公司预测2025年的收入将主要来自对分销商的销售。

但是，复星医药配合间隔后是否会对公司收入和利润产生要紧影响，还需要本年进一步不雅察。

供应商方面，信得过生物的供应商主要包括原材料供应商、研发功绩提供商及租借物业的业主。敷陈期各期，公司上前五大供应商的采购额永诀为4.91亿、8450万，永诀占公司于关连工夫的总采购额约58.7%及40.1%。

同期，公司向最大供应商的采购额永诀为3.207亿、4080万，永诀占公司于关连工夫的总采购额约38.3%及19.4%。

03

面对对赌条约到期的压力

值得温情的是，信得过生物当今正面对对赌条约到期的压力。

招股书败露，把柄公司、Genuine BVI、Genuine HK、河南信得过、王向阳(集团创举东谈主及控股股东之一)及那时股东矍铄的日历为2021年11月10日的股东条约以及公司于2024年11月19日弃取的组织限定确定，投资者获授几许相等职权，包括但不限于知情权、优先认购权、优先购买权、共同出售权、董事提名权、赎回权及领售权。

赎回权可归附哄骗的情况之一是，自初次递表后41个月公司未能完成上市。2022年8月4日，公司初次递表港交所，当今距公司初次递表已曩昔31个月。

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财经挑剔员郭施亮对《港湾交易不雅察》指出，上市公司签订了对赌条约，如果莫得达成对赌条约的指标要求，那么可能会导致上市公司的回购风险，一时刻会打乱公司打算次序，公司需要罕见琢磨溢价回购，从而加多了公司的资金面压力。对赌条约存在风险，一朝对赌失败，背后的风险不成小觑。因此，从企业的角度启航，晋升公司资金回笼智商，晋升企业的抗风险智商。

敷陈期各期，信得过生物的打算行动所用现款流量净额永诀为6889.5万、1061万；各期末，公司现款及现款等价物永诀为2.39亿、1.38亿。

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招股书先容，公司现款的主要用途是研发候选药物、支付分娩步调的建立及开发采购用度以及一般营运本钱。

信得过生物董事以为，公司领有豪阔的营运资金可得志公司自本文献日历起计至少将来12个月至少125%的本钱，包括研发用度、销售及分销开支以及行政开支。

据悉，各期，信得过生物的研发用度永诀为2.38亿、1.51亿，出现较大幅度下滑态势。

公司当今的研刊行动主要触及药物发现、临床前商议、临床考验及候选药物的临床推动。公司研发用度主要包括第三方合约本钱及候选药物研发所产生的研发东谈主员职工本钱。

研发用度细化来看，公司第三方合约本钱永诀为1.63亿、7713.1万，占比68.2%、51.2%；职工本钱永诀为4698.2万、5052.7万，占比19.7%、33.5%。

信得过生物指出，归因于中枢家具阿兹夫定的研发开支占公司敷陈期各期的总研发开支永诀49.8%及44.5%。于2023年及2024年，公司就(1)阿兹夫定调治HIV的III期临床考验录得几许研发用度，永诀为1710万、1200万。由于该等本钱并非把柄复星医药条约取得旧例批准阿兹夫定用于调治HIV所需的国度药监局限定商议或数据，故公司将该等本钱记入研发用度；(2)调治COVID-19的III期临床考验永诀1亿、3920万；及(3)其他扩大合乎症的临床前考验永诀170万、1590万。

第三方合约本钱于2024年同比减少52.6%，主要因为公司于2024年针对HIV及COVID-19的阿兹夫定临床考验处于后期阶段，产生较少的本钱。

信得过生物于2024年的第三方合约本钱主要与扩大阿兹夫定合乎症的临床前商议关连，而此类商议所产生的研发用度同样远低于临床考验的研发用度。由于阿兹夫定在晚期实体肿瘤患者中的临床考验已获取IND批准，公司预测，研发用度(相等是与阿兹夫定关连的研发用度)于可预思将来将会飞腾。于2025年1月开动的I期临床考验，扫尾终末实践可行日历已招募三名患者。

另一方面，敷陈期各期，公司的销售及分销开支永诀为1965.2万、1676.6万。主要包括职工本钱及专科用度。公司预测日后会加多销售及分销开支，以相沿候选药物到手交易化后的业务扩张。(港湾财经出品)